【游戏产业】游戏公司回归A股潮起：追逐利益也要看清门槛52pk新闻中心

[52pk 5月21日消息] 资本利益的驱动已经成为本轮股票游戏公司回归a股的最佳诠释。中国政府进一步为企业上市开辟了道路，火热的资本市场带来的高市值，为海外不看好的中国游戏公司提供了新的机遇。

看到深交所创业板持续火爆，有消息称上交所也在积极推出战略性新兴板，希望承接中交的回归。上海证券交易所发行部周大勇近日表示，对于目前部分企业的红筹股结构，有关部门正在研究是否可以借用自贸区的特殊地位，逐步将这些企业引入国内上市。

在注册制改革的背景下，业内普遍认为证监会和沪深两市将出台相应的上市管理规定，其核心趋势是降低准入门槛。对于大量因以往政策而在海外上市的企业，特别是vie结构的企业，相关部门可出台特殊政策，将其引入国内资本市场。

与此同时，两年来市场对游戏概念股一直热情高涨。昆仑万伟在中国上市后，第一季度收入和净利润数据明显下降，但股价表现继续上升。最近宣布停牌时，其股价为155.91元，比上市首日的开盘价高出约540%。

最近宣布私有化的纳斯达克上市公司中国移动游戏在海外也面临着冷遇，而国内同类公司市值较高。虽然领先于市场份额为20.1%的国产手机游戏分销，但市场份额为10.3%的昆仑万伟市值却比前者高出约11倍。事实上，市场份额为16.7%并将借壳上市的龙图游戏估值为96亿元，也超过了中国手机游戏的市值。

截至目前，盛大游戏已私有化，完美世界已提出私有化，中国移动游戏已收到私有化提议。而最近在中国a股触及39日限的暴风科技，用了5年时间才重回a股。暴风科技被认为是第一家拥有vie架构的互联网公司重返市场，但对于其与a股市场相关概念稀缺的相关性仍有疑问。

外界担心的是，这些中国股票游戏公司重返a股市场的最大威胁，是具体可执行政策出台前的时间。目前还没有人能给出一个资本市场能否让游戏热度持续升温的答案。

最大的激励:利益最大化

面对回归a股的浪潮，这不就是追求利润最大化吗？鼎晖资本首席执行官兼首席分析师侯姣田问道。

此前有业内人士表示，中国游戏公司海外冷门的主要原因是免费游戏道具收费模式不被认可。在它看来，华尔街认为酒吧和葡萄酒都应该收费。

不过，大多数受访分析师表示，这个原因不是主要原因。侯姣田表示，中国企业在运营中仍存在一些不足，如创新能力弱、增长趋势不明朗。尤其是对于一些终端游戏公司来说，在转型手机游戏市场的时候，市场已经离他们远去。你需要在新的市场环境中继续你的创新能力，这对很多公司来说都是一个挑战。

易观国际(Analysys International)分析师薛永峰表示，海外投资者自己也接触到了道具收费的游戏产品。估值低的主要原因是中国游戏公司抗风险能力低，收益波动大，前景不可预测。

其实真正吸引游戏公司和投资者的是中美市场的差价。因为a股起到了非常重要的作用，一些投资银行正在寻找一些在美国上市的股票，希望他们回来。侯姣田告诉腾讯科技，我们现在考虑的更多的是利益，而是付费用户之间的差异。不同地区兴趣不同。所以，还是一个利益最大化的考虑。

但业内人士还是希望通过退潮引起社会的关注。纳斯达克上市公司空中国网首席执行官王雷雷告诉腾讯科技，中国证券交易所的回归有利于产业集聚和市场聚焦的形成，可以吸引更多的社会资本不断进入互联网领域。

拆卸vie只是开始

从早期开始，中国互联网公司的主要投资一直来自海外风险投资公司，中国的相关政策对外国风险投资设置了各种限制，如外国控股公司无法获得互联网营业执照，这使得这些公司从一开始就寻求海外上市的道路。

为了规避限制，上述公司选择了vie。即初创公司的合伙人在海外设立离岸公司(即上市公司)，合伙人以股东的形式存在。它选择不受限制的外商投资行业，如咨询服务公司，并以合同的形式控制拥有互联网许可证的实体公司。

目前所谓拆除vie的核心是取消这一系列为特殊需要而设立的公司签订的利润转让协议，将外资独资企业转为内资企业，取消关联公司，由境外资本机构回购股份。要实现这个目标，需要出资方的配合，需要与原投资方的沟通，需要一系列基金和基金管理公司的协商。

简单来说，外国股东应该退出，国内股东应该进入。内资向外资支付现金，取消上述咨询服务公司与境内机构之间的所有业务和债务协议。境内实体公司实际控制主体变更。

但解散vie只是这些游戏公司重返中国资本市场的第一步。有参与某游戏公司私有化的投资银行家告诉腾讯科技，企业要考虑是自己上市还是借壳上市。不同的是后者花的时间少，最大的阻力是对利润的需求。

投资银行家表示，大多数游戏公司都处于烧钱阶段，而国内股市对利润要求相对较高。有些公司可能会选择在要求较低的NEEQ上上市，然后转到创业板，但过程中还是有很多小步骤，比如提交申请、审核财务等，占用了很多时间。

根据现有的相关规定，该公司成为真正的国内公司后，是一家新公司，需要一定的续展期(三年，三板除外)才能上市。

也就是目前最短的借壳很难在短时间内完成。据一些业内人士透露，中国股票私有化通常需要一年甚至更长时间。

游戏公司还是需要精耕细作

曾抨击美国ipo的触控科技(Touch Technology)首席执行官陈浩志甚至将这一经历描述为塞翁失马焉知非福。他告诉腾讯科技，过去我们认为在美国上市最容易，但今天a股市场比我们想象的要好。

关于上市地点，陈浩志表示，最重要的是寻求最佳的市场回报，市场容易操作，所以选择在哪里上市。

其实国内a股市场虽然一直被认为是政策导向，但对于投资者来说，需要从投资中获取利润。这意味着即使游戏公司在中国上市，也需要一个健康的发展周期，尤其是在政策调整之前，企业仍然需要关注一段时间的盈利能力。

特别是在手机游戏市场，有分析人士表示，随着快速发展，一些厂商也暴露出了急功近利、产品同质化等一系列问题。随着中国市场智能手机出货量的逐渐萎缩，人口红利几乎枯竭，未来的手机游戏将进入产品为王的时代。中小厂商将全面洗牌，2015年将是大厂商竞争的一年。