【游戏产业】掌趣科技8亿买动网 宋海波59倍回报52pk新闻中心

[52 PK 2月25日消息]Palm Technology(300315 . SZ)的一份纸媒收购草案宣布，互联网的先锋已经彻底放弃上市梦想。

2月5日，张趋科技宣布，拟通过股权+现金方式购买动态网先锋100%股权，总对价8.1亿元。

此前，动态网络先锋负责人多次表示，上市是其重要目标，但低迷的一级市场令许多企业望而却步。

事实上，2012年9月29日，有人爆料称，张趋科技有意收购页面旅游公司的在线先锋，估值超过10亿美元，但在线先锋首席执行官宋海波立即向媒体否认了这一消息。

宋海波可能在等待一个更好的时机。据张趋科技的资产评估报告显示，2012年，动网先锋达到巅峰，实现净利润5841万元，使他有了更多的资本，可以卖个好价钱。

8.1亿人民币的对价是2012年净利润的14倍。甚至有业内人士认为，收购给股东带来的好处不亚于单独上市带来的好处。

而Palm Technology也可以实现收入结构的转型。

收购草案公布后，Palm Technology已经连续三天涨停。截至2013年2月22日，收于33.35元/股，较选秀前上涨45.89%。

【/s2/】王桂清等四位股东返还26次【/s2/】

交易前，动网先锋共有10名股东，分别为宋海波、广州联动、广州肯瑞、王桂清、李瑞、李志超、张杰、澄迈瑞杰、陈佳青、韩长春，持股比例分别为25%、21.6%、18%、14.4%、10%、4.05%、3%

据记者统计，上述10位股东在电网先锋的股权总投资成本为2478.87万元，现以8.1亿元的价格出售，相当于成本升值7.85亿元。

其中王桂清、李志超、广州联动、广州肯瑞为了安全选择套现入袋。他们共持有动网先锋58.05%的股权，对价为3.15元现金，分三期取得。

据测算，这四位股东持有电网先锋的总成本为1203.87万元，如果退出成功，平均投资回报率将达到26倍。

其中，广州联动和广州肯瑞分别潜伏了近三年半和两年半。2009年9月1日，广州协调入市，以公允价格收到出资300万元。2010年10月26日，广州肯瑞以647.62万元的价格收到出资250万元。根据上述四位股东的出资额占出资总额的比例，广州李安东和广州肯瑞分别获得1.1721亿元和9467万元，净利润分别为1.14亿元和9119.83万元。

一位跟踪棕榈科的分析师指出:3.15亿元收购了王桂清等四人持有的58.05%股权，分别是2013-2015年收购pe的7倍、6倍和5倍。估值低，但能满足快速退出的需求。

宋海波收益率59倍，吴萌错过4000万元

剩下的六个赚钱多的股东，愿意做出业绩承诺，愿意承担赌博的风险，也是动态网络先锋的核心骨干。

电网先锋股东承诺2013年、2014年、2015年实现净利润分别不低于7485万元、9343万元、11237万元。如果履约不符合承诺，除补偿未完成的净利润外，还应按2013年至2015年利润差额占利润的比例返还购买金额。

因此，Palm Technology允许这六位股东充分享受估值溢价。他们共持有动态网络先锋41.95%的股权，购买对价为4.95亿元，其中现金支付2.47亿元，其余2.47亿元通过1100万股支付，发行价为23.25元，分别是2013-2015年收购pe的16倍、13倍和10倍。

作为董事长兼首席执行官，宋海波的利润规模最高。据《金融周刊》统计，宋海波持有动感网络先锋25%股权的成本为564.58万元。交易完成后，他将获得1.47亿元的现金价格，这将使他净赚1.4亿元。与此同时，他还将获得633.97万股PalmTech股票。截至2013年2月21日，棕榈科以33.5元/股收盘，宋海波的账面市值达到2.1亿元。两部分加在一起，宋海波账面浮利3.5亿元，投资回报59倍。

张杰、澄迈瑞杰、陈佳青，2012年11月和12月以公允价格获得5.95%的股权，共计支出82.63万元。剔除被收购股权带来的溢价，三大股东可获得现金对价3503万元，实现净利润3448万元。

而原动网开创者之一的吴萌，却带着4000万的财富擦肩而过。2012年1月，出资350万元将104.86万元转让给宋海波，赚了245.14万元后，中国移动网络先驱辞职。如果吴梦没有离职，即使不算股票带来的浮动利润，吴梦应该得到现金对价4445万元，净利润4340万元，比他当时卖出股票时多4090万元。

据了解，吴萌已经加入巨人网络担任副总裁，负责网络游戏。

高pe收购低pe，寻求转型

对于sp功能机的手掌，是时候转型了。

业内人士王先生告诉记者，这两年功能机以5%-10%的速度下滑，收入结构转型只有三个方向:第一，转向智能机，手掌自己在做。与此同时，一些小型智能机器团队也在被收购，但单个游戏的数量还没有取得支撑转型成功的成绩；二是转向终端游戏方向，但这个市场几乎被网易、腾讯、盛大、完美等公司垄断，剩下的空房很少；三是转向页面游，这几年保持了46%的增长速度，不集中。而Dynamic Network的开创者有着优秀的团队研发能力和多年的开web游戏经验，正好可以支撑其转型。

业内另一位人士黄指出，此次收购价格昂贵。公告显示，动网先锋2011年和2012年营业收入分别为8360万元和1.52亿元，净利润分别为1447.4万元和5661.3万元。按购买价格计算，其市盈率约为14.3倍，高于巨人网络、完美世界等海外上市的老牌端游公司的估值。

但长江证券的一位分析师在研究报告中指出，与博瑞在漫游谷收购9倍pe相比，Palm Interest给出的价格略贵，但博瑞与漫游谷之间的赌博条件更宽松，而Palm Interest与先锋业绩的赌博条款更为严格。而且这次收购的价格低于2012年同行业几次收购的平均值，估值更合理。

黄先生担心的是动态网络能否实现其绩效承诺。行业的风险在于产品生命周期短，接受好玩家的不确定性大。好游戏的生命周期是18个月，一般只有6个月，网游企业的业绩波动风险很大。

但王先生认为，动网的先锋股东敢于承诺如此苛刻的赌博条件，说明实现承诺的利润并不是什么大问题。