【游戏产业】触控科技暂缓IPO进程 陈昊芝：我只要大赢52pk新闻中心

[52 PK 5月22日消息] 根据触控科技ceo陈浩志的一封内部邮件，触控科技将暂停ipo进程，陈浩志在邮件中表示，他决定暂停上市，保持f1开放提交，即保持随时准备上路的状态，但给自己几个Qs整理业务和盈利质量。

触控技术

今年4月18日，Touch Technology正式公开向美国证券交易委员会(sec)提交了ipo招股说明书，并计划在纳斯达克上市，目标是筹集高达1.5亿美元的资金。摩根士丹利、德意志银行、华兴资本担任承销商。

陈浩志从完美世界第一季度财报发布后股价下跌入手，认为核心原因是盈利质量，即单纯基于游戏收益的美国市场估值模型。据其估计，如果Touch归于纯游戏公司，即使之前资本市场愿意给pe 8-10倍，也只能以5.4亿美元的价格上市。

陈浩志引用了Touch Technology 2014年第一季度的数据，该公司在游戏业务中的净利润超过3500万。他认为，目前Touch在引擎和开发者平台上的业务需要不断投入成本，抵消游戏业务的利润。而且由于目前没有基于引擎的平台反映实际收入，无法作为2014年或2015年的财务预测计入平台收入，这对Touch来说是一个劣势。

陈浩志认为，光是Touch的游戏业务就比市值超过6.7亿美元的中国移动游戏业务还要大。早在一年前，亚马逊就以6亿美元的期限为Touch购买了引擎(当时Touch还不是世界第一)，两部分加在一起，公司价值超过13亿美元。上述估计的5.4亿美元远非如此。

邮件最后，陈浩志说只要我赢大了，说我懂竞技场的规则，我就按照他们的规则去打。陈浩志表示，未来我会把资金和资源集中在游戏业务和平台业务的优质业务和优质团队上，通过一系列手段，盈利团队会得到更高的回报，预期的业务和团队会得到更有效的资源和支持。

近几个月来，手机游戏概念在国内外资本市场的受欢迎程度开始下降，包括今年3月糖果粉碎世家开发者王在纽交所上市，股价也跌破发行价。一些评论人士认为，美国资本市场对包括手机游戏在内的科技股态度的改变，将成为触控技术在美国上市的一大挑战。touch能否进一步扩大引擎的市场份额，尤其是未来在3d领域，能否在自主研发和代理方面推出能震撼市场的产品，对touch上市之路至关重要。

以下是陈浩志邮件全文:

所有负责触控的人

昨天我和Gary做了一个选择，在这里和大家分享一下我们选择的思考过程。

1.有人可能会担心，完美世界昨日公布第一季度净利润2亿元人民币，但下降了9%。这是由于第四季度略有下降，第二季度的增长预期有限。但核心问题是利润质量，也就是纯游戏收益的美国市场估值模型。也就是说，一家年净利润在6-8亿元的公司，不包括现金资本市场，定价在1亿美元以内。Pe相当于2014年利润的1倍

2.考虑到前面这一点，我们比Perfect幸运多了，因为我们手游业务的盈利资本市场愿意以2015年8-10倍的利润给pe，远高于终端游戏公司的估值水平。同时，我们以刚刚上市的聚美为例。2015年资本市场给出的聚美盈利预测的pe是多少？17次。因为电商业务介于游戏和平台业务之间，聚美是电商女性用户高利润、可持续消费的特色。最重要的是聚美是女性化妆品电商市场的领头羊。因此，pe偏向于游戏和平台之间的平台定价

3.假设按照我们2015年6000万美元的盈利预测，投行会按照他们的预测给我们打个折，按照90%完成度算5400万美元，给我们pe 8-10倍。我们上市，10倍就是5.4亿美元的市值。

如果以2014年第一季度为可比数据，我们在游戏业务上只有超过3500万的净利润，超过了中国移动游戏的净利润(这是除去人事、办公、行政等一切成本后的净利润)。我们现在的市值怎么可能比中国手游低？因为我们还有引擎和开发者平台的业务，需要不断投入成本，抵消游戏业务的利润。此外，由于我们基于引擎的平台还没有实现实际收入，我们不能把我们的平台收入算作2014年或2015年的财务预测，这对我们来说是非常不舒服或不利的。

也就是说单游戏业务就比市值超过6.7亿美元的中国移动游戏大，单引擎业务。一年前，亚马逊给了我们6亿美元的引擎收购条款(当时我们还不是世界第一)。两部分加在一起公司价值超过13亿美元，但我们只能算是一个纯游戏公司，利润比同行低。我们以5.4亿的价格上市。

假设我们现在上市，会发生什么？关注猎豹上市，你会发现猎豹上市主持有的期权是ads，按10股上市，因为他们上市前总部设定的股数超过10亿股，而现在只按1.3亿股上市，也就是说之前有10万期权的现在上市，变成1万股，这1万股就是每股13美元。13万美元与大多数人预期的10万股每股13美元相差甚远。这个游戏在上市之前和上市过程中，很多公司都玩过，但最终员工都不能说什么。

我和Gary大概都不喜欢忽悠，所以Touch公司的股权一直都是很可控的，虽然我们授予的期权量看起来很小。然而，到目前为止，touch只设立了1.6亿股。在过去的路演和上市准备中，加里和我一直期待公司以超过10亿美元的价格上市，甚至超过15亿美元。这样你上市的时候就有机会把期权1:1转换成公司股份，最差的是2:1。随着股价的上涨，现在的期权也是正品。

如果我们现在上市，比例很可能是4股比1股。确实，我们相信公司上市后会大幅上涨(投行也是，因为我们还没有开始路演，已经录得1.5倍左右的募资规模，而途牛和金山已经在香港完成路演。理论上，京东这两天上市，认购10倍左右，投行可能判断我们超额认购6、7倍。今年上半年，它将成为仅次于JD.COM的公司。想上市，条件都具备。

我和Gary决定暂停上市，保持f1公开提交状态，也就是保持随时可以回到路上的状态，但是给自己几个Q时间整理业务和盈利质量。

给你两个参考

公司a

2014年目标营收规模为23亿人民币2200万美元，整个游戏营收中包含部分广告收入(预测)

2015年，目标收入规模为40亿元人民币6000万美元。整个游戏收入包括一些广告收入(预测)

上市估值，按游戏业务定位2015年，pe10倍投资银行贴现5400万美元净利润上市估值5.4亿

b公司

2014年目标收入为18亿元人民币

其中只有游戏业务的年净利润是2亿元，而q1 q2平台的投资只有2500万元

其中4月份游戏业务净利润1500万，但第二季度利润总额只有1000万元

公司运营到2014年第四季度，游戏业务月平均净利润2000万，仅游戏业务一个季度净利润6000万

Q3开始与外部平台业务合作，比如通过引擎和工具向开发者出口产品到wp8、facebook甚至腾讯。该引擎基于对第三方云服务、广告和支付账户的访问。用户平台增强了用户的多重转换和广告服务。实现利润

第四季度平台业务毛利5000万，净利润1800万，即平台业务自负盈亏，盈利300万美元

2015年的收入目标是30亿元人民币

其中游戏业务规模24亿，平台业务规模6亿(包括主要平台账户、广告佣金、用户平台收入)

游戏业务净利润3亿元，即5000万美元

平台业务当年净利润为人民币2.4亿元，即4000万美元(因为平台业务只计入子账户收入，属于高利润、高利润业务)

根据2015年估值，公司游戏业务5000万美元* 10+平台业务4000万美元乘以20

这家上市公司价值13亿美元。如果一年后的这个时候上市，预计2016年上市

2016年，平台业务利润将从2015年的40%增长到60%，公司总利润预计为2.5亿美元

这个可以自己做。

公司a是我们目前的公司b是我期望我们最迟在明年第四季度和第一季度达到的开始状态。

在香港的十天里，我增加了对资本市场的敬畏和理解，但同时也消除了对ipo过程的恐惧。刚来香港的时候，我对这样不好的市场环境很悲观。因为中国证券交易所这两个月下跌了40%，包括腾讯下跌了27%。10天内，我们看到很多投资者认可了我们的平台和引擎概念，但是没有收益支持，他们无法给出超出市场一般认知的定价方法。

在这里，我们现有的投资者和一些战略投资者争相下单，给了我们最大的支持。

另一方面，如果我们以这个价格上市，我们将成为比公司过去五年业务长期pe的利润规模增长率最便宜的公司(什么比例，假设腾讯今天的估值方法是1，JD.COM是0.7，JD。COM的估值具有良好的性价比，增长率超过30% 空，我们的估值比为0.05，因此，加里和我曾经从招商银行借了1000万美元来购买我们自己的股票，因为太便宜了。)买了就意味着高回报，但是他们告诉我，市场环境和公司所处的阶段就是这样，所以如果你还没准备好，就必须面对。

Gary和我选择在这种环境下延迟上市，但是这种选择需要大家的理解和支持

2012年车家上市时，4亿美元没有承销商解决问题。2013年，仍有30亿美元被盗

去看路演的准备工作已经推迟了将近一年。我们首先要面对的是，我们是否有足够的、可预测的业务增长、良好的管理和平台业务收入。剩下的就不再那么重要了

如果按照B公司的模式与投行重新计算我们的预期，一方面是因为没有财务表现形式，平台业务预期无法纳入；另一方面，目前的上市过程需要推迟一个月，但估值不一定会增加很多。只是在年内收入规模下降的压力下，我们有more/きだよよ0/room来推动平台业务。

我只想大获全胜

据加里说，我们终于明白了竞技场的规则，所以我们可以按照他们的规则比赛。

等我和gary回来，我们会把资金和资源集中在游戏业务和平台业务的优质业务和团队上，同时拆分游戏业务和平台业务。平台业务将提高R&D、运营和产品的效益和效率，实现收入模式的突破和快速增长。我们为游戏业务探索了一些有效的、可持续的产品和商业模式，希望触摸式游戏能够真正得到用户的认可，让我们骄傲。

在以上过程中，希望盈利的团队能够获得更高的回报，期望的业务和团队能够获得更有效的资源和支持。

浩志

2014年5月21日