【游戏产业】花旗维持完美时空卖出评级 目标价$2552pk新闻中心

当它是完美的空(pwrd，22.91，+1.19%)，调整目标股价到25美元

完美time空2010年第三季度财务报告发布后，股价下跌约25%。在2011财年，我们相信，只有投资者相信完美时间空开发的新游戏将继续运营，利润率能够恢复到正常水平，他们才会长期持有该公司的股票。目前，我们看到新游戏发布的前景有所改善，但对公司的竞争优势和其他投资机会的资金来源仍有疑问。我们维持了完美时间空的销售评级，并将该公司的目标股价从29美元降至25美元。2011年，非公认会计准则的稀释每股收益为2.79美元，基于此的市盈率为9倍(此前为10倍)。

2010年第四季度评估

游戏业务2010年第四季度营收指引为8680万美元至9030万美元，比上季度增长1%至5%。我们认为，该公司第四季度收益为8760万美元，比上一季度增长1%，非公认会计原则的稀释每股收益为0.51美元，低于此前预测的0.57美元，此前华尔街预测第四季度收益为9070万美元，稀释每股收益为0.56美元。我们预计完美Time/きだよ 0第四季度的收入将会达到指导方针，这主要是因为其主要游戏《竹仙》和《完美世界2》的强劲增长。然而，由于利润率的进一步下降，每股收益在完美的时间空将面临下行压力。

2011年第一季度展望

我们预计完美时间空2011的第一季度收益为8980万美元，同比增长2%，非公认会计原则的稀释每股收益为0.63美元，华尔街预计第一季度收益为9440万美元，稀释每股收益为0.66美元。我们期待空与收入指南见面的最佳时机。然而，如果《幽灵世界》的表现好于预期，那么空完美时的收入可能会超过华尔街的预期。

最新网游《魔法大陆》《龙剑》

《魔洲》《龙剑》分别于去年10月21日和10月28日进入公测阶段。据我们统计，《魔幻大陆》吸引了相当数量的用户，平均约有15万同步在线用户。在完美时刻空，我们决定暂停这场比赛的收费。我们相信魔洲对2010年第四季度的贡献是非常小的。另一方面，我们认为《龙之剑》吸引力不够，用户数量低于预期。我们担心这场比赛可能会失败。2010年12月28日，《鬼鬼世界》进行了不删除文件的公开测试，我们预计该游戏将在2011年第一季度产生收入。

新游戏

完美时光空《屠龙与永生的传说》将于2011年第二季度上映，笑傲江湖将于2011年下半年上映(可能是2011年第四季度)，火炬光和流星ol将于2012年上映。

风险上升

我们相信，根据管理指南，自完美时代空涉足电影业以来，电影业在不久的将来不会获得任何利润。按照我们的预期，公司即将上映的新片会增加风险。

调整期望值

我们调整了公司的利润空间预测，2010年第四季度公司内部销售支出增加，主要是因为完美世界、降龙之剑、幽灵世界的营销支出增加。同时，我们调整了公司2011年的毛利率和营业费用预测，主要考虑了服务器折旧、营销和R&D费用的增加。

估价

我们预计该公司的目标股价为25美元，价值倍数为9。2011财年非公认会计准则的稀释每股收益为2.79美元。这一预测是基于25.07美元的合理股价的四舍五入。我们预计价值倍数为9，折现率为20%(此前估计为9%至10%)，市盈率与利润增长之比为1.0，2010年至2012年的复合年增长率为11%。我们提高了折扣，因为在完美时间空.，利润率的提高缺乏透明度最近电影业务收入大幅波动，游戏性能的可持续性存疑。与此同时，这反映出投资者对管理计划实施的信心仍然不明确。

风险

我们给出了与高风险评级不同的完美时间空中等风险评级。我们的定量风险评级系统跟踪公司260天的股价波动历史。对于我们的买入评级，风险提升包括但不限于以下几个方面:《魔法大陆》《龙剑》和新推出游戏的表现超出预期；利润率反弹超过预期；新电影收入做出意想不到的贡献。这些因素可能会导致股价持续上涨，超过我们预期的股价。

相关链接>:>。>。>。

完美时光空笑傲江湖ol等作品将于今年在台湾推出

当全球市场完善时，空“幽灵世界”宣布gt10计划

完美时间空宣布裁员5%,影响约200名员工

花旗表示，国服《最终幻想14》最快将于明年年底上市

网易推巫妖王之怒。花旗预计收入增长